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美芯晟(688458)

核心观点：

国内无线充电芯片头部厂商，公司产品具备极强竞争力公司深耕模拟芯片领域，处于电源管理芯片领域头部厂商，包括充电管理芯片、驱动芯片。公司无线线充电业务发展始于2016年，公司2018年推出首款功率可达30W同时具备10W反向充电的接收端芯片，实现了智能终端不仅可以接收无线充电，目前公司产品充电功率最高可做到100W。公司无线充电产品广泛应用于消费电子、可穿戴设备、智能照明、智慧家居、汽车电子、工业控制等领域。产品已进入众多主流厂商的供应链体系，在无线充电发射端和接收端芯片为代表的产品中，终端产品覆盖了品牌A、小米、荣耀、传音等知名品牌。公司接收端和发射端无线充电芯片性能指标处于国内外领先水平，具备高功率、高转化效率和安全性优异的特点。

电源管理IC国产替代加速，LED驱动芯片包括通用和智能型产品公司的LED驱动芯片主要产品应用于高PF大功率照明、智能照明、通用照明等多细分领域，芯片集成度高，系统可靠性强。给客户的终端产品设计提供了丰富的选型与拓展机会，可提供超过700款产品选型，位列LED照明领域头部梯队。在高PF开关电源驱动芯片和智能驱动芯片领域，公司具备极强竞争优势。在智能驱动芯片领域，公司2014年开创性地提出PWM转模拟调光技术，之后公司通过持续的研发投入，在调光技术上不断改善、细化，并采用高压工艺平台，在调光深度上，从5%提高到1%，其他主要性能指标处于行业领先水平。

“信号链+电源管理”双轮驱动，多成长曲线提升公司天花板研发信号链新品，布局消费电子光传感器市场。公司近年来持续突破光点传感器领域核心技术，已推出3款料号，公司已经推出了环境光传感器（ALS）、接近传感器（PS）以及将环境光传感器和接近传感器集成的产品（ALS+PS）。此外，公司还在光学表冠传感器、健康传感器等领域有所布局。与多家车厂合作，开发CAN总线接口产品，目前公司已在在车载CAN总线领域推出CANFD和CANSBC产品。

盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为5.97/7.93/9.85亿元，同比增速为35.24%/32.96%/24.21%，综合毛利率34.35%/35.83%/36.99%，归母净利润为0.91/1.50/2.16亿元，同比增长73.41%/64.94%/43.58%。公司目前处于高速拓展初期，增速较快，具备一定估值溢价，看好公司在LED驱动和无线充电领域发展。首次覆盖，给予公司“买入”评级。